Menü Kapat

Galata Wind Halka Arzı ile İlgili Değerlendirme

Galata Wind 15-16 Nisan tarihlerinde 5,06 sabit fiyat ile Eşit Dağıtım şeklinde halka arz edilecektir. Şirket Gwind kodu ile Yıldız Pazarda işlem görecektir. 160.437.440 lot halka arz olacak.

Halka arz Ortak Satışı yoluyla yapılmaktadır. Şirketin herhangi bir halka arz geliri olmayacaktır. Bu sebeple Halka Arz gelirinin kullanım alanları vs şeklinde bilgi yok.

Galata Wind, yenilenebilir enerji kaynaklarından elektrik üretimi gerçekleştirmek ve bu elektriği Türkiye Enterkonnekte Şebekesi’ne satmaktadır. Şirketin bünyesinde 3 adet rüzgar enerji santrali ve 2 adet güneş enerjisi santrali bulunmaktadır. Bu santrallerin toplam kurulu gücü 269 MW olup bunun 234,9MW lik lısmı RES’lerden 34,1 MW’lik kısmı GES’lerden oluşmaktadır.

Şirket Elektrik Enerjisi Üretim sektöründe sadece Yeşil ve Yenilenebilir Enerji kaynaklı üretim yapmaktadır.

Şirketin satış yaptığı elektrik fiyatları ile ilgili olarak Şah RES 2030 yılına kadar YEKDEM kapsamındadır. Yerli ekipmanlar kullanıdğı için ilk 5 yıl 94 $/MWh devam eden 5 yıl 73 $ / MWh fiyat garantisi bulunmaktadır. Mersin RES YEKDEM süresi dolmuş ve Şah RES 2021 sonunda YEKDEM den çıkacakdır.

GES projeleri için; Çorum GES 2027, Erzurum GES 2028 sonuna kadar 133 $/MWh satış fiyat garantisi vardır. Dolar bazında olan bu anlaşmalar şirket için pozitif bir faktördür diyebiliriz.

Şirketin Net Borç Pozisyonu 497 Milyon olup, 263 Milyon Favöl oluşturmuştur. Net Borç / Favök oranı 1,9 seviyesinde olup sürdürülebilir seviyede diyebiliriz.

Şirket büyümek için;

Mersin RES santralinde %10 kapasite artışı için çalışmalara devam etmektedir. Yenilenebilir Enerji alanında Türkiye, Ukrayna ve İtalya’da çeşitli gruplar ile satın alma görüşmelerine devam etmektedir.

Hibrit yatırımlar kapsamında şirket RES projelerine GES sistemleri eklemeyi düşünmekte toplamda 25MW kapasite yapmayı planlamaktadır.

Şirket 6 ilde 150MW’lık YEKA fırsatlarını araştırmak için ihale şartnamesi almıştır. Önemli bir büyüme alanı olarak değerlendirmektedir.

Şirketin son 3 yıllık finansal tablolarına baktığımızda;

2018 de 672 Milyon 2019 da 248 Milyon 2020 de 332 Milyon hasılat görüyoruz. 2018 den 2019a bu kadar düşüşün sebebi şirketin elektrik ticareti işlerini sonlandırmasıdır. Bu yüzden 2018 ile kıyaslamak doğru olmayacaktır. 2019 den 2020de yaşanan yükselişe bakmak daha doğru olacaktır. Brüt kar 2019 da 173 Milyondan 2020de 243 Milyona yükselmiş. Aynı dönemde Esas Faaliyet Karı ise 175 Milyondan 274 Milyona yükselmiş. Şirketin 2019 Dönem Karı 64 Milyon iken 2020de 156 Milyon olarak gerçekleşmiş durumda. Genel olarak baktığımızda 2019 dan 2020ye çok ciddi karlılık artışı yaşandığını görüyoruz. Burada Dolar kurundaki sıçramanın YEKDEM kapsamında dolar garantili satış fiyatının etkisi olduğunu düşünebiliriz.

Bölümlere baktığımızda Rüzgar Enerjisi geliri 2019 da 212 Milyon iken 2020 de 281 Milyona; Güneş Enerjisi geliri 2019 da 35 Milyon iken 2020 de 50 Milyona yükselmiştir.

Değerleme kapsamında Gelir Yaklaşımı ve Pazar Yaklaşımı yöntemleri kullanılmıştır. İndirgenmiş Nakit Akımları Analizine göre 2.830.692.480 TL özsermaye değeri bulunmuştur.

Pazar yaklaşımı yönteminde İD/Favök yani FD/Favök yöntemi tercih edilmiş. Yurt içi benzer şirketler için Bist Elektrik altında yer alan şirketler seçilmiş. Enerjisa elektrik dağıtım tarafında olduğu için, Pamel de likiditesi düşük olduğu için değerleme dışında tutulmuş. Aksen, Esen, Naten ve Zoren değerleri uç değerler olduğu ve şirketlerin özel durumlarından dolayı değerleme dışında tutulmuştur. Sonuç olarak Fd/Favök yöntemi ile 3.875.718.066 Özsermaye Değeri tespit edilmiştir.

%50 İNA %50 Fd/Favök yöntemi değerlendirmesi ile 3.353.205.273 Lira Özsermaye Değeri biçilmiş ve %19 Halka Arz iskontosu uygulanarak 5,06 TL hisse başı fiyatı; 2.706.044.776 değerinden Halka Arz gerçekleştirilmektedir.

Değerleme kısmında Fd/Favök yönteminde uç değerlerin kapsam dışında tutulması olumlu olmakla beraber, önümüzdeki yıllarda hemen hemen gelirleri tahmin edilebilir olduğu için İNA yönteminin bu şirket için daha sağlıklı sonuç verdiğini düşünüyorum. Fd/Favök çarpanı ile yapılan değerlemenin yüksek olduğunu düşünsem de %19 halka arz iskontosu ile birlikte uygun rakamlara geldi. Şirketin halka arzda az da olsa Sermaye Artırımı da yaparak Nakit Girişi sağlayarak finansal borçlarını azaltması daha iyi olurdu diye düşünüyorum. Şirketin kasasına hiç para girmeyecek olması bu halka arzda olumsuz gördüğüm noktadır. Halka arzların sayısı ve büyüklükleri artmaya başladı. Bu yüzden Trilc performansını beklemek doğru olmayacaktır.

Posted in Genel Bilgiler

Related Posts